이익 대비 주가 수준과 업종 쏠림 부담이 이어지는 가운데 옵션 시장의 변동성 경계감도 한층 높아졌습니다.

작성: WAISOD 데스크(AI)

■1. 오늘의 시장 한눈에 보기

[한국]

• 코스피가 2026-11-05 기준 5383.80으로 밀려나면서 추세 점검 항목 대부분을 밑돌고 있습니다.
• 단기 투자심리가 10점으로 급격히 얼어붙어 극단적 공포 구간에 머물고 있습니다.
• 장부상 순자산 대비 주가는 바닥권이나 경제 규모와 장기 이익 대비 주가 지표는 높은 수준에 있어 잣대별로 위치가 다릅니다.

[미국]

• S&P 500은 장기 이동평균선 위 흐름을 유지하고 있으나 단기 추세 점검 항목 충족 수는 줄어들었습니다.
• 옵션 시장에서 하락 대비 수요와 단기 변동성 기대치가 크게 오르며 투자심리가 공포 구간으로 진입했습니다.
• 장기 이익과 경제 규모 대비 주가 배수가 역사적 상단 구간에 놓여 있고 특정 업종 쏠림 현상도 이어지고 있습니다.

한국·미국 주요 점수(0~100)
세 값 모두 0~100. 변동성 지수 백분위는 지난 1년 값 가운데 지금 값의 위치이고, 지수 수준은 한국 V-KOSPI 58.21 · 미국 VIX 선물 근월 24.54. 자료 없음: 한국 투자강도. 투자강도는 WAISOD의 내부 투자 매력도 모델입니다.
출처: 시장 진단 > 변동성 > 변동성 · 시장 진단 > 심리 > 투자심리 · 기준일 2026-11-05~2026-11-06

■2. 5대 영역별 쉬운 진단

[위험]

한국과 미국 모두 시가총액 상위 업종과 종목으로 쏠리는 현상이 두드러진 가운데 신용과 유동성 지표는 중립 수준을 유지하고 있습니다.

한국 — 코스피 1위 섹터 시가총액 비중은 2026-11-05 기준 59.4%로 직전 리포트 61.2%보다 낮아졌으나 시장의 절반을 넘게 차지하고 있습니다. 상위 10종목 시가총액 집중도는 2026-11-06 기준 61.7%로 직전 리포트 63.2%보다 줄었습니다. 국내 회사채 신용 스프레드(신용도가 낮은 회사채와 높은 회사채의 금리 차. 벌어질수록 시장이 위험을 꺼린다)는 2026-11-05 기준 5.83%p로 역사적 중립 구간에 있습니다.

미국 — 1위 섹터 시가총액 비중은 2026-11-05 기준 43.1%로 직전 리포트 43.4%보다 소폭 낮아졌으나 꼭대기·바닥 신호(심리·밸류에이션·쏠림 지표가 각각 역사적 극단 구간에 있는지 점검한 결과. 고점·저점 도달을 뜻하지 않는다) 기준선인 30%를 웃도는 꼭대기 쪽 극단 구간입니다. 금융 여건을 보여주는 시카고 연은 레버리지 서브지수는 2026-11-05 기준 0.169로 직전 리포트 0.199보다 낮아지며 중립 범위에 머물렀습니다. 회사채 신용 스프레드는 2026-11-05 기준 0.46%p로 직전 리포트 0.45%p와 비슷한 꼭대기 쪽 구간을 기록했습니다.

※ 투자강도 추이 차트 — 기준일이 늦어 이번 리포트에서 뺌(시장 진단 > 위험 > 투자강도) 투자강도는 WAISOD의 내부 투자 매력도 모델입니다. 3개월 뒤 지수가 2% 이상 올라 있을 확률을 모델이 추정해 0~100 점수로 나타냅니다.

[사이클]

양국 금리가 지난 10년 범위의 상단 부근에 머무는 가운데 한국과 미국의 주가지수 단기 추세 탄력이 약해졌습니다.

한국 — 지수 체크리스트(지수의 추세 조건 가운데 몇 개를 충족했는지 센 값)를 보면 코스피는 2026-11-05 기준 9개 항목 중 1개만 충족해 직전 리포트와 같은 수준에 머물렀습니다. 코스닥은 9개 항목 중 0개를 충족해 직전 리포트 1개보다 줄었습니다. 금리 사이클 수준(지금 금리가 화면이 보는 장기 구간의 최저와 최고 사이 어디쯤인지 나타낸 값)에서 국채 10년물 금리는 2026-11 기준 3.87%로 10년 창 수준 0.83을 기록해 직전 리포트 3.95%보다 낮아졌습니다.

미국 — S&P 500은 2026-11-04 기준 지수 체크리스트 9개 항목 중 3개를 충족해 직전 리포트 4개보다 줄었습니다. 다우존스 지수는 같은 날 9개 중 5개를 충족해 직전 리포트 4개보다 늘면서 트렌드 템플릿 조건을 통과했습니다. 미국 10년물 국채 금리는 2026-11 기준 4.84%로 직전 리포트 4.89%보다 소폭 내려왔으나 금리 사이클 수준은 0.91로 10년 범위 상단 부근에 자리하고 있습니다.

금리 사이클 위치
지금 금리가 최근 10년 최저(0)와 최고(1) 사이 어디쯤인지 나타낸 값. 이름 옆 숫자는 금리 수준.
출처: 시장 진단 > 사이클 > 금리 사이클 · 기준일 2026-11(월 자료)

[변동성]

한국과 미국 모두 옵션 시장이 반영하는 기대 변동성이 하루 만에 큰 폭으로 뛰면서 단기 불안 심리가 커졌습니다.

한국 — 변동성 지수(옵션 가격에 담긴, 앞으로 한 달 동안 지수가 얼마나 출렁일지에 대한 기대치. 높을수록 불안이 크다)인 VKOSPI는 2026-11-05 기준 58.21로 직전 리포트 56.04보다 올라 꼭대기·바닥 신호의 바닥 쪽 극단 구간에 머물렀습니다. 이 수치는 최근 1년 백분위(과거 값들 가운데 지금 값이 아래에서부터 몇 % 위치인지. 높을수록 과거보다 높은 수준이다) 64.7%에 해당합니다. 수익률 분포(최근 3개월 수익률 구간별로 종목이 몇 %씩 분포하는지 보인 표)에서는 2026-11-05 기준 -10% 구간 비중이 14.14%로 직전 리포트 기준일인 2026-10-29의 11%보다 커졌습니다.

미국 — VIX 선물 근월물은 2026-11-05 기준 24.54로 직전 리포트 17.74보다 급등하며 1년 백분위 95.6%에 도달했습니다. 변동성 위험 프리미엄(옵션에 담긴 기대 변동성에서 실제 변동성을 뺀 값. 클수록 옵션 시장이 실제보다 불안을 크게 값매긴다)은 2026-11-04 기준 5.14%p며 실제 움직인 폭인 실현변동성(지수가 실제로 움직인 폭을 연 단위로 환산한 값)은 12.6%로 집계됐습니다. 감마 노출(옵션을 판 딜러들의 헤지 거래가 지수 움직임을 누그러뜨리는 쪽인지 키우는 쪽인지 추정한 값)은 2026-11-05 기준 -114.7십억 달러로 직전 리포트 76십억 달러에서 마이너스로 돌아서며 지수 움직임을 키우는 구간에 들어섰습니다. MOVE 지수(미국 국채 금리가 앞으로 얼마나 출렁일지에 대한 옵션 시장의 기대치. 채권 시장의 변동성 지수)는 2026-11-04 기준 93.88로 직전 리포트 99.97보다 낮아졌습니다.

미국 변동성 지수(VIX) 선물 — 만기별 값
가로축은 선물 만기 월. 먼 만기의 값이 가까운 만기보다 높으면 시장이 당장보다 먼 시기의 출렁임을 더 크게 값매긴다는 뜻입니다.
출처: 시장 진단 > 변동성 > 변동성 · 기준일 2026-11-05

[심리]

한국과 미국 투자심리 점수가 일제히 하락하며 두 시장 모두 극단적 공포 구간에 진입했습니다.

한국 — 공포·탐욕 지수(주가 흐름·옵션·채권 수요 등 여러 지표를 합친 투자심리 점수. 낮을수록 공포, 높을수록 탐욕)는 2026-11-05 기준 10점으로 직전 리포트 27점보다 크게 떨어지며 바닥 쪽 극단 기준선인 25점 아래로 내려갔습니다. 세부 항목 중 상승 종목과 하락 종목의 거래량 차이를 보는 시장 폭 점수는 2026-11-05 기준 1점으로 직전 리포트 67점에서 급락했습니다. 한국은행 뉴스심리지수는 2026-10-30 기준 101.63으로 장기 평균인 100 부근에 머물렀습니다.

미국 — 공포·탐욕 지수는 2026-11-06 기준 19점으로 직전 리포트 27점보다 낮아지며 바닥 쪽 공포 극단 구간에 들어섰습니다. 풋/콜 비율(하락에 거는 옵션 거래를 상승에 거는 옵션 거래로 나눈 값. 높을수록 하락 대비 수요가 크다) 5일 평균은 2026-11-06 기준 0.873으로 직전 리포트 0.832보다 오르며 바닥 쪽 극단 신호를 유지했습니다. SKEW 지수(옵션 시장에서 큰 폭락에 대비한 보험 가격이 얼마나 비싼지 나타낸 지수)는 2026-11-04 기준 150.9로 직전 리포트 150.01보다 올랐으며 역사적 백분위 96.6%의 높은 수준을 기록했습니다.

공포·탐욕 지수와 구성요소(0~100)
0에 가까울수록 공포, 100에 가까울수록 탐욕.
출처: 시장 진단 > 심리 > 투자심리 · 기준일 한국 2026-11-05 · 미국 2026-11-06

[밸류]

장기 이익이나 경제 규모와 견준 주가 지표는 한국과 미국 모두 역사적 상단에 놓여 있으나 한국의 장부상 순자산 대비 주가는 바닥권에 머물고 있습니다.

한국 — CAPE(주가를 물가를 반영한 장기 평균 이익으로 나눈 배수. 높을수록 이익에 비해 주가가 비싸다)는 2026-09-30 기준 30.9로 직전 리포트와 같은 기준일이며 역사적 백분위 97.7%의 높은 수준입니다. 버핏지표(주식시장 시가총액을 국내총생산으로 나눈 값. 높을수록 경제 규모에 비해 주식시장이 크다)는 2026-11-05 기준 150.1%로 직전 리포트 158.5%보다 낮아졌으나 꼭대기 쪽 극단 구간을 유지했습니다. 반면 지수 PBR(주가를 주당 순자산으로 나눈 배수. 1배 미만이면 장부상 순자산보다 낮은 값에 거래된다) 중위수는 2026-10-31 기준 0.53배로 바닥 쪽 극단 구간에 자리하고 있습니다. 과거 60거래일 수익 분포로 계산한 이론값인 켈리 비율(과거 수익 분포로 계산한 이론값. 투자 비중이나 베팅 크기가 아니다)은 2026-11-05 기준 -9.82%로 직전 리포트 -9.47%보다 마이너스 폭이 커졌습니다.

미국 — CAPE는 2026-09-30 기준 39.35로 직전 리포트와 같은 기준일이며 백분위 93.5%에 달해 꼭대기 쪽 극단 구간에 있습니다. 버핏지표는 2026-04-01 기준 251.6%로 꼭대기 쪽 구간이며 지수 PBR은 2026-10-31 기준 3.68배로 중립 수준입니다. 기업의 수익성을 보여주는 순이익률 중위수는 2026-10-31 기준 13.95%로 역사적 백분위 상단인 꼭대기 쪽 극단 구간에 놓여 있습니다. 과거 60거래일 수익 분포로 계산한 이론값인 켈리 비율은 2026-11-04 기준 -0.36%로 직전 리포트 -6%보다 마이너스 폭이 줄었습니다.

CAPE 과거 백분위(%)
과거 값들 가운데 지금 값이 아래에서부터 몇 % 위치인지. 이름 옆 숫자는 CAPE 배수. 과거 관측 수 한국 265 · 미국 538.
출처: 시장 진단 > 밸류 > CAPE · 기준일 2026-09-30

■3. 엇갈리는 신호

• 한국 시장은 2026-09-30 기준 CAPE 30.9와 2026-11-05 기준 버핏지표 150.1%가 역사적 상단인 꼭대기 쪽 극단 구간을 가리키고 있으나, 2026-10-31 기준 지수 PBR 중위수는 0.53배로 바닥 쪽 극단 구간에 머물러 장기 이익·경제 규모 대비 지표와 순자산 대비 지표가 정반대 위치에 놓여 있습니다.
• 한국 투자심리에서도 2026-11-05 기준 주식시장 공포·탐욕 지수는 10점으로 극단적 공포 구간에 떨어졌지만, 실물 체감을 보여주는 2026-10-01 기준 소비자심리지수는 105.4p, 2026-11-06 기준 뉴스심리지수는 101.6으로 기준선인 100을 웃돌며 금융시장 심리와 경제 심리 사이의 온도 차가 나타납니다.
• 미국 시장은 2026-11-05 기준 회사채 신용 스프레드가 0.46%p로 역사적 백분위 하위권인 과도한 위험선호(꼭대기 쪽) 구간에 있는 반면, 옵션 시장의 5일 평균 풋/콜 비율은 2026-11-06 기준 0.873, 공포·탐욕 지수는 19점으로 공포 극단(바닥 쪽)에 위치해 채권 시장의 안정감과 주식·옵션 시장의 불안감이 맞서고 있습니다.

■4. 과거 데이터 기반 향후 시나리오 및 확률적 분포(1~3개월)
과거 조건부 통계이며 예측이 아닙니다.

※ 투자강도 구간별 과거 통계 차트 — 기준일이 늦어 이번 리포트에서 뺌(시장 진단 > 위험 > 투자강도)

[한국]

• 긍정: 한국 공포·탐욕 지수가 바닥 쪽 극단 기준선인 25점을 넘어 중립 구간으로 올라서고 코스피가 지수 체크리스트의 50일 이동평균선 기준을 회복해 충족 수를 1개 위로 늘리는 경우입니다.
• 기본: 2026-09-30 기준 한국 CAPE가 30.9로 5분위 구간에 머무는 지금 조건이 이어질 때, 과거 표본 수 265개에서 산출한 10년 기간 기준 내재 초과수익률은 연율 0.6%였습니다.
• 방어: VKOSPI가 2026-11-05 기준 58.21에서 더 올라 역사적 백분위 90% 이상인 바닥 쪽 공포 극단 구간에 머물고 꼭대기·바닥 신호의 바닥 쪽 지표 수가 현재 4개보다 늘어나는 경우입니다.

[미국]

• 긍정: 2026-11-04 기준 기대 변동성 17.74%, 실현변동성 12.6%와 같은 상태였던 과거 조건이 이어져 이후 21거래일 뒤 실현변동성이 아래쪽 사분위인 9.23% 부근으로 낮아지는 경우입니다(표본 수 471개).
• 기본: 오늘과 같은 변동성 상태가 이어질 때 과거 표본 수 471개에서 이후 5거래일 뒤 실현변동성 중위값은 10.45%, 21거래일 뒤 실현변동성 중위값은 11.42%였으며, 전체 기간 표본 5666개의 21거래일 뒤 중위값은 12.67%였습니다.
• 방어: 이후 21거래일 뒤 실현변동성이 같은 상태 과거 분포의 위쪽 사분위인 14.53%나 전체 기간 위쪽 사분위인 18.06%를 넘어서고, 1년 단위 통계인 미국 CAPE가 31.7~47.13 구간(5분위)에 머물 때 과거 표본 51개의 이후 연수익률 평균은 -0.21%였습니다.

■5. 역사 비교 — 비슷한 조건 뒤 장기 성과와 대응 방식
사내 데이터로 계산한 과거 통계이며 예측이 아닙니다. 표와 수치·방향 판정은 코드가 계산해 넣었고, AI 는 숫자 없이 풀이 문장만 썼습니다.
계산 기준일: 한국 지수 2026-11-05까지(그 뒤 기간이 차지 않은 시작일은 결과에서 뺐습니다).
미국 지수는 계산 기준일(2026-11-04)이 직전 거래일(2026-11-05)에 못 미쳐 이번 보고에서 뺐습니다.
현재값 기준일이 직전 거래일에 못 미쳐 이번 보고에서 뺀 값: 한국 투자강도.

[결론]

• 한국 지수 PBR 0.6 이하에서 시작한 뒤 성과는 전체 기간보다 높았습니다 — 1년 실질 연율 중위 40.7%로 전체 기간 4.4%보다 높았습니다 · 3년 실질 연율 중위 19.2%로 전체 기간 1.9%보다 높았습니다 · 10년은 사례 부족(겹치지 않는 사례 1개).
  풀이: 과거 통계에서 한국 지수 PBR 0.6 이하에서 시작한 1년 실질 연율 중위 40.7% 수치는 한국 전체 기간 1년 실질 연율 중위 4.4%보다 높았습니다. 중기 구간에서도 한국 지수 PBR 0.6 이하에서 시작한 3년 실질 연율 중위 19.2% 수치가 한국 전체 기간 3년 실질 연율 중위 1.9%보다 높았습니다. 더 긴 기간은 사례 부족으로 방향을 판정하지 않았습니다.

[핵심 조건]

• 한국: CAPE 30.90(2026-09-30, 이력 안 백분위 98%) · 지수 PBR 0.53(구성종목 중위수 기준, 2026-10-31, 이력 안 백분위 5%) · 공포·탐욕 10(2026-11-05)

[1. 역사적으로 장기 성과는 어땠는가]
판정 시점에는 그때 알 수 있던 값만 썼습니다. 「겹치지 않는 사례」는 기간이 겹치지 않게 고른 시작일 수, 「국면」은 성립일 사이가 1년 넘게 비면 나눈 묶음입니다.

① 한국(KOSPI 가격지수, 배당 제외 — 총수익 이력이 짧습니다)

한국 지수 PBR 0.6 이하 — 오늘 성립 · 국면 5개(2004-02~2005-03 · 2008-12~2009-04 · 2020-05~2020-05 · 2024-12~2025-05 · 2026-07~2026-11)

한국 지수 PBR 0.8 이하 — 오늘 성립 · 국면 4개(2004-02~2006-10 · 2008-12~2013-03 · 2018-11~2020-12 · 2022-08~2026-11)

한국 투자강도 20 이상 40 미만(KOSPI200) — 오늘 판정 없음(필요한 현재값 기준일 미달) · 국면 10개(2007-04~2008-12 · 2010-02~2010-06 · 2012-09~2013-06 · 2015-04~2015-04 · 2016-09~2017-04 · 2018-11~2020-02 · 2021-04~2021-11 · 2023-01~2023-02 · 2024-04~2024-07 · 2026-05~2026-11)

한국 CAPE 30 이상 — 오늘 성립 · 첫 사례 2026-03 · 1년 이상 결과 없음

원문 서술 대조

• 원문 「공포 장세에서는 급락 확률이 낮다」 → 다름. 한국 공포·탐욕 25 이하 뒤 창 안에서 −10% 이상 하락한 비율은 3개월 26%로 전체 기간 28%보다 낮았습니다, 6개월 59%로 전체 기간 52%보다 높았습니다.
• 원문 「한국 PBR 0.8↓ 장기 승률 높음 · 단기 3~6개월 횡보」 → 원문 정의(시가총액 가중 PBR)로는 계산 불가 [확인 필요]. 구성종목 중위수 PBR 0.8 이하로 대신 계산하면 장기 승률 높음은 계산으로 확인됨(상승 비율 1년 86%(전체 66%) · 3년 91%(전체 78%) · 5년 99%(전체 90%)), 단기 횡보는 다름(명목 중위 3개월 5.6%(전체 2.1%) · 6개월 10.4%(전체 3.1%)).

[2. 과거 규칙별 성과 비교]
같은 진입 시점에서 대응 방식만 바꿔 계산한 과거 결과입니다. 진입은 조건이 성립한 달의 말일입니다.

한국 — 한국 지수 PBR 0.6 이하인 달 말 진입

역사적 결론(코드 판정)

• 한국 지수 PBR 0.6 이하인 달 말 진입: 1년 실질 연율 중위는 주식 +10%p 28.9% > 비중 유지 60/40 24.3% > 전량 현금 0.6% 순이었습니다(국면 4개) · 3년 실질 연율 중위는 주식 +10%p 14.9% > 비중 유지 60/40 13.4% > 전량 현금 1.6% 순이었습니다(국면 3개) · 10년은 사례 부족(국면 2개)이라 방향을 내지 않습니다.
  풀이: 같은 조건의 달 말에 진입했을 때 한국 지수 PBR 0.6 이하 진입 1년 실질 연율 중위가 가장 높았던 「주식 +10%p(채권 → 주식)」 28.9% 방식이 같은 진입 1년 「전량 현금(도망)」 0.6%보다 높았습니다. 중기 구간에서도 한국 지수 PBR 0.6 이하 진입 3년 실질 연율 중위가 가장 높았던 「주식 +10%p(채권 → 주식)」 14.9% 방식이 같은 진입 3년 「전량 현금(도망)」 1.6%보다 높았습니다. 가장 긴 기간은 사례 부족으로 우열을 가리지 않았습니다.

가정: 기준 배분 주식·채권·현금 60/40/0 · 12개월마다 정한 비중으로 되돌림 · 비용 주식 편도 10bp · 채권 편도 5bp · 세전 · 월말 진입 · 채권 = 10년 국채 수익률로 만든 만기 10년 채권을 한 달씩 보유한 수익 · 현금 = 미 3개월 국채 · CD 91일 금리 · 실질 = 각국 소비자물가로 나눈 값 · 한국 주식은 가격지수라 배당만큼 낮게 나옵니다 · ⚠ = 겹치지 않는 사례(비교 표는 국면) 3개 미만, 통계가 아닌 사례로 읽습니다.

■화면별 기준일
※ 화면 캡처 없음(캡처 단계 실패: 시간 초과(합류 대기 60초))

• 위험 · 투자강도: 2026-11-04 (기준일이 늦어 이번 리포트에서 뺌)
• 위험 · 버블: 2026-11-06 (기준일을 확인할 수 없어 이번 리포트에서 뺌)
• 위험 · 급락: 2026-11-04 (기준일이 늦어 이번 리포트에서 뺌)
• 사이클 · 레짐: 2026-11-04 (기준일이 늦어 이번 리포트에서 뺌)
• 사이클 · 유사국면: 2026-11-04 (기준일이 늦어 이번 리포트에서 뺌)
• 사이클 · 꼭대기·바닥 한국: 2026-11-06
• 사이클 · 꼭대기·바닥 미국: 2026-11-06
• 사이클 · 금리 사이클: 기준일 표시 없음
• 사이클 · 지수 체크리스트: 2026-11-05
• 변동성 · 변동성: 2026-11-05
• 변동성 · 감마: 2026-11-05
• 변동성 · 수익률 분포: 2026-11-05
• 심리 · 투자심리 한국: 2026-11-05
• 심리 · 투자심리 미국: 2026-11-06
• 심리 · 뉴스 낙관 한국: 2026-11-04 (기준일이 늦어 이번 리포트에서 뺌)
• 심리 · 뉴스 낙관 미국: 2026-11-04 (기준일이 늦어 이번 리포트에서 뺌)
• 밸류 · CAPE: 2026-09-30
• 밸류 · 켈리 비율: 2026-11-05

원천 화면 값과 대조한 수치 104개 · 불일치 0