티에이치엔 (019180) 종합 분석 리포트

• 생성일: 2026-10-25 · 데이터 기준일: 2026-10-23
• 본 리포트는 정보 제공 목적의 데이터 기반 분석이며 특정 종목의 매수/매도 권유가 아닙니다.

핵심 요지

• 2026년 6월까지 최근 4개 분기 영업이익률 6.93%는 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 웃돈다.
• 다만 자동차용 와이어 하네스 단일 제품에 집중돼 있고 전방 산업 경기는 둔화 흐름이다.
• 관건은 수요 둔화와 원가 상승 속에서도 가동률과 현재 마진을 지켜내는지다.

투자 매력도 요약 (참고 지표)

산출 축 7/8 · 반영된 가중치 90.0% — 종합점수는 산출된 축의 가중치 합이 100%가 되게 다시 맞춰 계산했다. 산출 제외: 센티먼트.

한눈에 보는 지표
종가
4,450원
52주 4,295원 ~ 10,270원
52주 고저 내 위치
2.6%
0%=52주 저가 · 100%=52주 고가
1년 수익률
-27.4%
KOSPI 대비 -71.7%p
이동평균 배열
역배열
최근 데드크로스 2026-06-08
종합 스코어(참고 지표)
5.63 / 10
등급 ★★★ · 투자 의견 아님
출처: 가격 이력·스코어 앵커(파이썬 결정론 산출) · 기준일 2026-10-23

스코어 프로필 (참고 지표)
각 축 0~10, 가중 합산이 종합점수. 데이터 기반 참고 지표이며 매수/매도 의견이 아니다.
출처: 스코어 앵커(파이썬 결정론 산출) · 기준일 2026-10-23

0. 회사 개요: 주요 제품·서비스

티에이치엔의 매출은 주로 자동차용 와이어 하네스 제조와 판매에서 나오며, 국내와 해외 시장에 제품을 공급해 수익을 올린다.

• 엔진·메인·제어 배선: 자동차 내부에서 전력과 전기 신호를 전달하는 와이어 하네스 부품이다. 국내와 해외 시장에 판매하며 차량의 엔진과 중심부, 제어 계통을 연결하는 데 쓰인다.
• 플로어·도어·트렁크 배선: 차량 바닥과 문, 트렁크 구간에 들어가는 와이어 하네스 제품이다. 국내외 시장에 공급하며 차체 각 부위의 전기 장치를 연결하고 작동시키는 데 사용된다.

공개 데이터 범위 안의 설명이다(사업설명 공시 기준일 2025-03-19).

투자 논지

티에이치엔은 완성차 납품망을 바탕으로 자본비용을 웃도는 수익성을 내고 있다. 회사는 자동차용 와이어 하네스를 제조해 국내외에 공급하며, 기업가치는 이 단일 제품군의 전방 수요와 설비 가동률에 좌우된다. 2026년 6월까지 최근 4개 분기 매출이 1.1조원, 영업이익률이 6.93%로 개선돼 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 크게 웃돌았지만, 주가는 업황 둔화 우려와 외국인·기관의 순매도로 52주 하위 2.6%에 머물러 있다. 관건은 전방 산업 둔화와 수입 원가 상승 속에서도 가동률과 마진 격차를 유지하며 외국인·기관 수급이 순매수로 돌아서는지다.

1. 제품·서비스 (PART I)

티에이치엔은 매출원이 자동차용 와이어 하네스 단일 제품군에 집중돼 있다.

2025년 3월 19일 공시된 사업설명을 보면 주력 사업은 자동차용 와이어 하네스 제조와 판매다. 국내와 해외 시장 모두에서 제품을 판매해 매출 기반을 확보하고 있다. 다만 단일 품목 집중 구조여서 완성차 전방 업황이 전사 실적을 좌우한다.

이 회사는 유형 제조 설비 중심의 수익 구조를 가진다. 무형자산 집약도 지표는 0에서 1 사이 기준 0.218로 낮아 지식·무형자산 중심 사업에 해당하지 않는다. 그래서 신차 물량 확보에 따른 가동률과 생산 공정 효율이 마진을 결정한다. 관건은 향후 완성차향 공급 물량 유지와 원가 효율성 개선 여부다.

요약: 티에이치엔의 매출원은 자동차용 와이어 하네스 단일 제품군에 모여 있으며, 국내외 시장에 이를 공급해 수익을 일으킨다. 유형 설비 중심의 제조 구조여서 완성차 전방 수요와 가동률이 수익성을 좌우한다. 따라서 향후 관건은 국내외 공급 물량 유지와 원가 효율성 개선 여부다.

2. 경영진·거버넌스 (PART II)

티에이치엔은 두 대표이사가 대규모 지분을 보유한 책임 경영 체제다. 그래서 재임 기간에 회사 외형과 수익성이 모두 개선됐다.

소유구조

지분이 최대주주인 이광연과 친인척인 채승훈에게 집중돼 있다. 2026년 6월 30일 기준 이광연의 지분율은 20.88%이고 채승훈은 16.04%를 보유하고 있다. 반면 개인투자자 채원준의 보유 비율은 0.24%며 2026년 8월 31일 기준 기관투자자 아카디안 자산운용의 지분율은 0.20%다.

소유권이 경영진 일가에 모여 있어 경영권이 안정적이다.

핵심 경영진 평가

두 대표이사는 장기 재임하며 회사 성장과 수익성 개선을 이끌었다. 또한 주요 고객사 출신과 장기 근속 재무 임원이 실무를 뒷받침한다.

이광연 대표이사 회장 이광연 대표이사 회장은 회사 사업과의 적합성이 높다. 2018년 8월 24일부터 재임하며 경영을 총괄하고 있고 근속 기간은 7년 7개월이다. 또한 협력사인 제이에스엔의 대표이사 회장도 맡고 있어 자동차용 와이어 하네스 사업 이해도가 높다. 그 결과 FY2017부터 2026년 6월까지 최근 4개 분기 동안 매출은 연평균 16.33% 성장했고 같은 기간 영업이익률은 3.09%에서 6.93%로 3.84%포인트 올랐다.

보유 주식은 3,757,560주로 지분율은 20.9%인 최대주주 본인이다. 2018년 12월 31일부터 보유 주식 수 변화가 없어 투자자와 이해관계가 일치한다. 한편 2026년 2월 24일 블로터의 티에이치엔, 최대주주 이광연 외 2명으로 변경 기사는 지배구조 변경 사실을 다뤘다.

채승훈 대표이사 사장 채승훈 대표이사 사장은 재무 전문성과 높은 지분율을 바탕으로 공동 경영 체제를 뒷받침하며 주주와 이해관계를 같이한다. 미국 세인트루이스 경영대학원에서 석사를 마쳤고 금융투자협회에서 근무했다. 이후 2020년 3월 26일 대표이사로 취임해 회사를 총괄하고 있으며 근속 기간은 7년 7개월이고 제이에스엔 사장직도 겸하고 있다. 그 결과 FY2019부터 2026년 6월까지 최근 4개 분기 동안 회사 매출은 연평균 17.24% 늘었고 같은 기간 영업이익률은 5.35%에서 6.93%로 1.58%포인트 상승했다.

보유 주식은 2020년 12월 31일 217,800주에서 2026년 6월 30일 2,887,720주로 2,669,920주 늘어 지분율은 16%다. 다만 2026년 1월 27일 넘버스는 상속 한 달 뒤 지분 8% 매각과 최대주주 변경 소식을 보도했으나, 일부 매각 뒤에도 여전히 2대 주주 자리를 유지하고 있다.

재무 및 경영지원 임원 실무 임원진은 회계 전문성과 주요 고객사 경력을 갖췄다. 김현식 상무는 대구대 회계학과를 졸업하고 2002년 12월 입사해 23년 4개월간 근속하며 재무실을 맡고 있다. 그래서 회사 내부 재무 구조에 밝다. 한편 한영덕 전무는 부산대 법학과를 나와 주요 고객사인 현대자동차에서 근무했으며 2024년 8월 합류해 1년 11개월째 경영지원을 담당하고 있다. 또한 윤창렬 이사는 계명대 회계학과를 졸업하고 2020년 2월 입사해 6년 5개월간 경영지원실 업무를 맡고 있다.

경영진의 장기 재임과 지분 보유가 사업 연속성을 뒷받침한다.

요약: 티에이치엔의 지분은 최대주주 이광연 대표이사 회장과 친인척 채승훈 대표이사 사장에게 모여 있다. 두 사람은 제이에스엔 경영을 겸하며 와이어 하네스 사업을 총괄하고 있다. 그 결과 재임 기간 회사 매출은 연평균 16% 이상 성장했고 영업이익률은 6.93%까지 높아졌다.

최근 상속과 지분 매각으로 최대주주 변경이 있었으나 경영진의 높은 지분율은 유지되고 있다. 또한 장기 근속한 재무 상무와 현대자동차 출신 경영지원 전무가 실무 안정성을 더한다.

핵심 임원

대표이사 취임일은 구조화 공시에 없어 사업보고서 임원 현황에서 대표이사로 처음 확인되는 사업연도를 쓴다. 보유 주식은 최대주주·특수관계인 현황 또는 임원·주요주주 소유보고 기준이고, 없으면 '-'다.

출처: 반기보고서 임원 현황(결산기준일 2026-06-30, 공시 2026-08-14) · 기준일 2026-06-30

재임 중 지표(대표이사·CEO)

매출 연평균 성장률은 비교 구간 양 끝의 매출로 계산한 연율이고 그 기간 회사 전체의 실적이다. 재임이나 비교 구간이 1년 미만이면 산출하지 않는다.

출처: 손익계산서(연간·최근 4개 분기 합산) · 반기보고서 임원 현황(결산기준일 2026-06-30, 공시 2026-08-14) · 기준일 2026-10-25

3. 산업·경쟁 분석 (PART III)

자동차 부품 생태계 안에서 와이어 하네스 사업을 영위하며 중위권 시가총액 규모를 보인다. 또한 2025년 3월 19일 공시 기준 티에이치엔은 엔진·메인·제어·플로어·도어·트렁크 배선을 제조해 국내외에 판매한다.

세부 산업인 자동차 액세서리 및 부품 시장에는 상장사 22개가 속해 있으며, 이 안에서 시가총액 순위는 6,040만 달러로 10위다. 한편 상위권에는 서연이화 2.1억 달러, 피에이치에이 1.9억 달러, 대원산업 1.5억 달러가 자리 잡고 있다.

따라서 소수 독점이 아닌 다수 부품사가 경쟁하는 시장 구조다.

경쟁 전략과 다섯 가지 힘

진입장벽

기존 완성차 공급망과 설비 기반이 있어 신규 진입 위협은 중간 수준이다. 다만 유형자산이 자산에서 차지하는 비중은 약 28.6%고 매출 대비 설비투자 비율은 약 1.9%다.

완성차 업체인 Hyundai Motor Co, 기아, 비야디, 현대모비스, 덴소, 파나소닉 홀딩스 등과 직접 거래 관계를 맺고 있다. 따라서 이러한 거래망은 신규 진입자의 유통 접근성을 낮춘다.

2026년 6월까지 최근 4개 분기 영업이익률은 6.93%로 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 4.44%포인트 웃돌며, 이는 투하자본이익률이 자본비용을 웃돈다는 뜻이다. 또한 FY2025 연간 기준 영업이익률 7.03%도 연간 자본비용 회수 EBIT 마진 2.44%를 4.59%포인트 앞선다.

그 결과 기존 고객망과 설비 기반이 자본비용을 웃도는 수익성 유지에 기여하고 있다. 다만 관건은 향후 직접적인 산업 통계와 장기 계약 단가 시계열에서도 이 수익성 격차가 유지되는지다.

기존 기업 간 경쟁 강도

다수의 부품사가 존재해 기존 기업 간 경쟁 강도는 중간 이상이다. 같은 세부 산업 내 상장사만 22개며 시가총액 1위부터 12위까지 기업이 5,770만 달러에서 2.1억 달러 사이에 촘촘히 분포한다.

글로벌 비교 그룹을 보면 수익성 격차가 크다. 티에이치엔의 매출총이익률은 12.9%, 순이익률은 4.7%인 반면 스미토모 전기공업은 매출총이익률 19.5%, 순이익률 5.0%를 보인다.

반면 ROE, 즉 자기자본으로 1년에 번 순이익의 비율은 35.1%로 동종기업 19개 중앙값 11.5%보다 높다. 또한 PER, 즉 주가를 주당순이익으로 나눈 배수는 1.1배로 동종 중앙값 12.5배보다 낮고, EV/EBITDA, 즉 기업가치를 감가상각 전 영업이익으로 나눈 배수는 1.0배다.

요컨대 매출총이익률은 낮지만 높은 자본 회전과 이익 성장으로 높은 ROE를 내고 있다. 다만 경쟁사 대비 가격과 원가 시계열이 악화될 경우 이 수익성이 흔들릴 수 있다.

구매자 및 공급자 협상력과 대체재 위협

대형 완성차 고객사 비중이 높아 구매자 협상력은 강하다. 주요 거래처가 Hyundai Motor Co, 기아, 현대모비스, 비야디 등 대형 완성차 및 모듈 업체며, 수주 산업 특성상 고객사의 가격 민감도가 높다.

전선과 단자를 공급하는 전문 업체가 다수여서 공급자 협상력은 중간 수준이다. 공급망에는 한국단자공업, 대원전선, 후루카와 전기공업, TE 커넥티비티, 경신전선 등이 포함되며, 복수의 공급처가 존재해 특정 공급자의 일방적 단가 인상 여지는 제한적이다.

차량 내 전력과 신호 전달에 필수적인 부품이어서 대체재 위협은 낮다. 엔진, 제어, 도어 등 차량 전반에 배선이 들어가며, 단기간에 다른 기술로 전면 대체될 여지는 작다.

결국 전방 완성차 업체의 단가 인하 압력을 원재료 조달 효율로 얼마나 방어하는지가 마진 유지의 핵심이다.

전체 산업 매력도

다섯 가지 힘을 종합한 현재 산업 매력도는 중간 수준이나 향후 방향은 악화 흐름이다. 진입장벽과 낮은 대체재 위협이 수익성을 방어한다. 그러나 기존 기업 간 경쟁과 강한 구매자 협상력이 마진 상단을 누른다.

여기에 종목이 아닌 소속 산업 단위의 경제지표 흐름인 자동차·자동차부품 산업 경제지표 여건 점수는 2026년 10월 25일 기준 35점으로 중립 수준인 50점을 밑돌며, 전반적으로 악화 방향 흐름이 크다.

세부 항목별 표준화 평균을 보면 3개월 이내 단기 수익성이 -0.498로 나빠졌고, 3개월 이내 단기 성장성은 -1.149로 하락 폭이 가장 크다. 또한 3개월에서 2년 사이 장기 성장성도 -0.674로 부진하다.

가장 크게 반영된 지표를 보면 2026년 10월 23일 관측된 원/달러 환율은 1,324원으로 단기 수익성에 -2.09의 부정적 신호를 주었고, 2026년 10월 1일 발표된 미 자동차·트럭 판매는 2.52로 단기 성장성에 -1.15의 악화 신호로 작용했다. 또한 2026년 10월 22일 기준 한국은행 기준금리는 3.00%로 장기 성장성에 -0.67의 부담을 주었다.

따라서 거시 환경이 비우호적이어서 전방 완성차 수요 둔화와 환율 효과를 이겨낼 내부 비용 통제가 중요해졌다.

파괴적 혁신과 가치사슬 분석

파괴적 혁신 위협 점검

와이어 하네스는 완성차 설계에 맞춰 납품하는 필수 배선 부품이다. 그래서 저가형 신규 진입자나 비소비 시장을 겨냥한 대안 비즈니스 모델이 기존 시장을 잠식하는 징후는 없다.

따라서 현재 기술 변화는 기존 성능을 개선하는 존속적 혁신 범주에 가깝다. 다만 완성차 설계 방식이 바뀌어 배선 탑재량이 급감하고 새로운 사업 모델이 부상하는지가 향후 판단을 바꿀 조건이다.

가치사슬과 무형자산 분석

조달과 구매 부문은 한국단자공업, 대원전선, TE 커넥티비티 등 외부 공급망으로 확인되며, 유통 및 납품 부문은 Hyundai Motor Co, 기아, 현대모비스 등 직접 고객사 연결망을 갖추고 있다. 따라서 가치사슬, 즉 원재료 조달부터 생산·판매·사후 서비스까지 이어지는 사업 활동의 연결에서 나타나는 구조다.

반면 생산, 마케팅, 서비스, 연구개발 등 내부 활동별 단위원가 자료는 외부에 공개돼 있지 않다. 또한 스미토모 전기공업 등 동종 기업의 전사 매출총이익률 19.5%와 비교할 때 티에이치엔의 매출총이익률 12.9%는 낮은 편이다. 그럼에도 전년 동기 대비 매출이 48.2% 늘고 영업이익이 126.0% 증가해 영업레버리지, 즉 매출이 변할 때 이익이 더 크게 움직이는 구조가 작동했다.

한편 지식·무형자산 집약도 점수는 0.218로 낮아 유형 제조 기반 사업에 해당한다. 따라서 무형자산 기반의 초과이익보다는 설비 가동률과 납품 물량 확대가 기업가치의 핵심 동인이다.

요약: 티에이치엔은 차량용 와이어 하네스를 제조해 국내외 완성차 및 부품사에 공급한다. 기존 완성차 납품망을 바탕으로 2026년 6월까지 최근 4개 분기 영업이익률 6.93%를 기록해 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 웃돌았다. 다만 구매자 협상력이 강하고, 소속 산업인 자동차·자동차부품의 경제지표 여건 점수가 35점으로 악화 흐름을 보인다. 파괴적 혁신 징후는 낮으며, 향후 전방 수요 둔화 속에서도 가동률과 영업레버리지를 유지해 마진 격차를 지키는지가 핵심 확인 사항이다.

동종기업 내 위치: ROE vs PER
버블 크기는 시가총액(달러 환산, 로그 스케일). 음수·0 PER은 배수 비교가 성립하지 않아 제외했다(2개 제외). 극단값 제외 2개(ROE·PER 각각 사분위범위 1.5배 밖): 테슬라 ROE 3.8%·PER 390.1배, 페라리 ROE 45.4%·PER 38.6배. 동종 중앙값은 ROE 11.5%·PER 12.5배다(차트의 동종기업 19개 기준). 분석 대상(티에이치엔)은 ROE 35.1%·PER 1.1배로 동종기업과 같은 원천·같은 기준의 값이고, 중앙값 계산에는 넣지 않았다. 동종 극단값 울타리 밖이지만 위치를 보이려고 표시했다. 동종기업은 산업 분류와 사업설명 유사도로 고른 국내외 상장사이며, 산업 분석 파트의 같은 세부 산업 상장사(같은 국가 시가총액 순위)와 선정 기준이 다르다.
출처: 동종기업 비교 · 기준일 2026-10-23

분석 대상과 동종 중앙값 비교 (ROE·PER)

동종 중앙값은 ROE·PER이 모두 있고 PER이 0보다 큰 동종기업 19개(극단값 2개 제외)로 계산했으며 분석 대상은 넣지 않았다. 차이는 분석 대상 값에서 동종 중앙값을 뺀 값이다.

출처: 동종기업 비교 · 기준일 2026-10-23

동종기업 비교 (시가총액 상위 12)

맨 위 (대상) 행은 분석 대상 기업이고 그 아래는 시가총액 상위 12개 동종기업이며, (극단값) 표시는 ROE·PER이 사분위범위 1.5배 밖이라 차트와 중앙값에서 뺀 기업이다. 비율은 최근에 산출한 값이다.

출처: 동종기업 비교 · 기준일 2026-10-23

소속 산업 경제지표 여건

산업: 자동차·자동차부품 · 경제지표 여건 35/100, 악화 방향 흐름이 큼이며 50이 중립이다. 칸별 흐름은 +가 개선 쪽인 표준화 평균으로, 단기는 수익성 -0.50 · 성장성 -1.15, 장기는 성장성 -0.67이고 단기는 최근 분기, 장기는 최근 1년의 변화를 잰다. 다만 이 표는 종목이 아니라 이 종목이 속한 세부 산업 단위의 흐름이다. 여기서 신호는 지표 변화를 과거 분포로 표준화해 영향 부호를 곱한 값이다.

출처: 산업 경제지표 여건(산업×지표 규칙) · 기준일 2026-10-25

4. 경제적 해자 (PART IV)

티에이치엔의 경제적 해자는 최근 3년간 강해졌지만 장기 지속성은 경기 변동을 타는 수준이다. 최근 수익성은 자본비용을 크게 웃돌지만, 과거 10년 중에는 적자를 낸 해도 있었다.

10개년 수익성 추이와 자본비용 회수력

최근 수익성은 자본비용 회수 기준을 넉넉히 웃돈다. 2026년 6월까지 최근 4개 분기 영업이익률 6.93%는 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%보다 4.44%포인트 높아 투하자본이익률이 자본비용을 웃돌며, FY2025 연간으로도 영업이익률 7.03%가 자본비용 회수 EBIT 마진 2.44%를 4.59%포인트 앞섰다.

다만 10년 전체로 보면 수익성 변동 폭이 컸다. 실제로 ROE, 즉 자기자본으로 1년에 번 순이익의 비율은 FY2016 연간 48.83%에서 FY2020 -24.87%, FY2022 -5.48%로 두 차례 음수를 기록했으나 이후 FY2023 28.65%, FY2024 24.54%, FY2025 36.85%로 반등했다.

또한 영업이익률도 FY2022 연간 0.15%까지 떨어졌다가 FY2023 7.34%, FY2025 7.03%로 회복됐다. 그래서 현재의 높은 초과이익이 영구적인 해자인지는 업황 둔화기에도 마진이 방어되는지로 판가름 난다.

현금흐름과 재무구조는 뚜렷하게 좋아졌다. 잉여현금흐름, 즉 영업으로 번 현금에서 설비투자를 뺀 돈은 FY2019 연간 -21억원에서 FY2021 -233억원까지 3년 연속 유출됐다. 그러나 FY2022 19억원으로 흑자 전환한 뒤 FY2025 537억원으로 늘었다.

아울러 차입금비율, 즉 총차입금을 자기자본으로 나눈 비율은 FY2016 연간 227.69%에서 FY2025 53.43%로 낮아졌고, 이자보상배율은 16.84배다.

진입장벽·경쟁강도와 경쟁우위기간

완성차 공급망 기반의 진입장벽은 중간 이상이다. 이 회사는 엔진·메인·제어·플로어·도어·트렁크용 와이어 하네스를 만들어 국내외에 팔며, 주요 고객사로 Hyundai Motor Co, 기아, 현대모비스, 비야디, 덴소, 파나소닉 홀딩스를 두고 있다. 따라서 완성차 업체에 핵심 배선을 납품하는 관계는 신규 업체의 진입을 막고 현재의 4.44%포인트 마진 격차를 지탱한다.

기존 기업 간 경쟁 강도는 중간 수준이다. 국내 같은 업종 상장사는 22곳이며, 2026년 10월 24일 기준 매출총이익률 12.9%는 업종 중앙값 14.07%보다 낮다.

반면 순이익률 4.65%는 동종 중앙값 3.9%를 웃돌고, ROE 35.14%도 그 기준 7.5%를 크게 앞선다. 즉 원가율 자체의 우위보다 판관비 통제와 자산회전율 1.64배, 설비 재투자 효율이 높은 수익성을 만들고 있다.

경쟁우위기간은 전방 완성차 업황과 맞물려 제한적이다. 유형자산이 총자산에서 차지하는 비중은 28.6%고 설비투자 대용치도 매출의 1.86% 수준이어서 설비 자체가 주는 독점력은 크지 않다.

게다가 2026년 10월 25일 기준 소속 산업의 경제지표 여건 점수는 35점으로 중립 50을 밑돈다. 또한 악화 방향 흐름이 크고 단기·장기 성장성과 단기 수익성 지표가 모두 음수인데, 이는 종목이 아닌 업종 단위의 흐름이다. 따라서 전방 산업 둔화 속에서도 영업이익률이 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49% 위에서 유지되는지가 경쟁우위기간을 가늠할 조건이다.

가치사슬과 무형자산 지속성

공급사-완성차 고객사 간 거래 관계가 확인된다. 가치사슬, 즉 원재료 조달부터 생산·판매·사후 서비스까지 이어지는 사업 활동의 연결에서 조달 측면은 한국단자공업, 대원전선, 후루카와 전기공업, TE 커넥티비티, 경신전선과 연결돼 있고, 유통·판매 측면에서는 국내외 완성차 및 부품사로 납품망이 이어진다. 또한 연구개발비는 매출 대비 1.79%로 업종 중앙값 1.68%를 소폭 웃돈다. 다만 활동별 세부 단위원가나 계약 조건이 경쟁사보다 우월한지는 향후 매출총이익률이 업종 중앙값 14.07%를 넘어서는지로 확인된다.

지식·무형자산 중심 사업 모델에는 해당하지 않는다. 실제로 무형자산 집약도 점수는 0.218로 낮고 자동차용 배선 제조·판매가 주력이다.

요약: 티에이치엔은 2026년 6월까지 최근 4개 분기 영업이익률 6.93%로 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 4.44%포인트 웃돈다. FY2023 연간부터 FY2025 연간까지 20~30%대 ROE와 잉여현금흐름 흑자를 기록하며 재무구조도 크게 개선됐다. 그러나 10년 시계열에 두 차례 적자가 있었고 매출총이익률은 업종 중앙값을 밑돈다. 완성차 납품 기반의 진입장벽은 있으나, 소속 산업의 경기 흐름이 둔화 국면이어서 업황 하강기에도 현재의 마진 격차를 지켜내는지가 해자 지속성의 관건이다.

5. 재무 분석 (PART V)

외형 성장과 수익성 개선이 동시에 나타나 재무 체력이 강해졌다.

매출 성장과 수익성 분해

매출이 큰 폭으로 늘면서 이익 증가 속도가 더 빨라졌다. 2026년 6월까지 최근 4개 분기 매출은 1.1조원으로 직전 4개 분기 매출 7,625억원보다 48.21% 늘어 산업 중앙값 4.03%를 크게 웃돈다. 또한 영업이익은 직전 기간보다 112.49% 급증한 783억원이며, 순이익은 758억원, 순이익률은 6.71%다.

지역별로는 국내와 남미 매출이 모두 늘었다. 2026년 3월 31일 종료된 3개월 동안 매출은 2,763억원으로 62% 증가했으며, 대한민국 부문 매출은 2,451억원으로 72% 늘고 남아메리카 부문 매출은 303억원으로 16% 증가했다.

같은 기간 순이익은 외화 거래 이익이 7억원에서 41억원으로 커진 영향으로 40억원에서 165억원으로 늘었고, 기타 수익도 24억원으로 38% 늘었다.

영업레버리지, 즉 매출이 변할 때 이익이 더 크게 움직이는 구조의 효과로 마진이 뚜렷하게 개선됐다. 2026년 6월까지 최근 4개 분기 영업이익률은 6.93%로 직전 4개 분기 4.83%보다 높아졌으며, 연간 추세도 같은 흐름이다.

매출은 FY2021 연간 4,027억원에서 FY2025 9,891억원으로 늘었고, 같은 기간 매출총이익률은 13.17%에서 14.68%로 오른 반면 매출 대비 연구개발비 비율은 2.71%에서 1.79%로 낮아졌다. 그 결과 영업이익률은 FY2021 4.93%에서 FY2025 7.03%로 상승했다.

자본비용 회수와 투자 효율

투하자본이익률이 자본비용을 크게 웃돌아 기업가치를 늘리고 있다. 2026년 6월까지 최근 4개 분기 영업이익률 6.93%는 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 4.44%포인트 웃돌아 투하자본이익률이 가중평균자본비용 8.00%를 웃돈다는 뜻이며, 보조 비교인 FY2025 연간 영업이익률 7.03%도 연간 자본비용 회수 EBIT 마진 2.44%를 4.59%포인트 앞선다.

재투자와 자본 효율 모두 산업 평균을 크게 앞선다. 2026년 6월까지 최근 4개 분기 재투자율은 34.14%로 산업 중앙값 4.75%를 크게 웃돌고, 같은 기간 투자수익률은 28.15%로 그 기준치인 4.72%보다 높다. 또한 ROE, 즉 자기자본으로 1년에 번 순이익의 비율은 FY2025 연간 36.85%로 업종 중앙값 4.74%를 크게 앞선다. 따라서 이익 유보와 설비 확충이 높은 수익으로 이어지고 있다.

현금흐름과 운전자본

영업으로 현금을 꾸준히 벌고 있으나 운전자본 부담이 일부 자금을 묶어 두고 있다. 매출채권과 재고에서 매입채무를 뺀 사업에 묶인 돈이 영향을 미친 결과로, 2026년 6월까지 최근 4개 분기 영업현금흐름은 654억원이며 잉여현금흐름, 즉 영업으로 번 현금에서 설비투자를 뺀 돈은 480억원이다.

매출이 빠르게 늘면서 재고와 매출채권도 함께 증가했다. 2025년 9월 말에서 2026년 6월 말 사이 재고자산은 1,822억원에서 2,211억원으로 늘었고 같은 기간 매출채권은 810억원에서 1,067억원으로 증가했다. 또한 유형자산 순액은 1,715억원에서 1,819억원으로 늘었다.

특히 2026년 3월 말 분기에는 운전자본 변동이 -385억원을 기록했고 그 영향으로 그 시기 잉여현금흐름은 -160억원이었다. 다만 2026년 6월 말 분기에는 이 변동 폭이 -8억원으로 줄어 잉여현금흐름은 236억원으로 돌아섰다. 관건은 외형 성장 속에서 운전자본 부담을 안정적으로 통제하는지다.

재무 건전성과 주주환원

차입금이 줄고 자본이 늘어나 재무 구조가 탄탄해졌다. 2026년 6월 말 총자산은 6,899억원, 총부채는 4,193억원, 자기자본은 2,706억원이며, 2025년 12월 말에서 2026년 6월 말 사이 총차입금은 1,201억원에서 1,001억원으로 줄고 장기차입금은 315억원에서 34억원으로 크게 감소한 반면 현금및단기투자자산은 922억원에서 935억원으로 늘었다.

장기 건전성 지표도 뚜렷하게 개선됐다. 총차입금을 자기자본으로 나눈 차입금비율은 FY2016 연간 227.69%에서 FY2025 53.43%로 낮아졌고, 같은 기간 유동비율은 0.75배에서 1.16배로 올랐으며 당좌비율은 FY2022 0.37배에서 FY2025 0.52배로 높아졌다.

주주 지급액은 낮은 배당성향 아래에서 완만하게 늘고 있으며 최근 3년 주당배당금 연평균 성장률은 9.54%다. 또한 같은 기간 평균치인 2.71%와 비교해 FY2025 연간 수치는 1.57%다.

현재 배당수익률 2.70%는 직전 1년 평균 2.53%와 비슷하며, 이는 이익 대부분을 주주에게 나눠주기보다 사업 재투자에 쓰고 있다는 뜻이다.

요약: 2026년 6월까지 최근 4개 분기 매출은 1.1조원, 영업이익은 783억원으로 직전 4개 분기보다 각각 48.21%, 112.49% 늘었다. 영업이익률 6.93%는 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 크게 웃돌아 투하자본이익률이 자본비용을 상회한다. 또한 잉여현금흐름 480억원을 창출했고 총차입금은 2026년 6월 말 1,001억원으로 줄어 재무 건전성이 좋아졌다. 관건은 매출 확대에 따른 재고와 매출채권 증가를 통제하며 현재의 마진을 유지하는지다.

10개년 매출과 이익
축 단위가 다른 계열은 패널을 나눠 같은 연도축에서 비교한다. 막대 끝 숫자는 최신 회계연도 값.
출처: 손익계산서(연간) · 기준일 2025 회계연도

10개년 수익성과 재무구조
선 끝 숫자는 최신 회계연도 값. 수익성 패널의 0선은 흑자·적자 경계.
출처: 재무비율(연간) · 기준일 2025 회계연도

10개년 현금흐름
현금흐름표 출발 이익은 현금흐름표가 계산을 시작하는 값으로, 회계기준에 따라 세전이익일 수 있다. 이 값과 영업현금흐름의 차이는 이익의 현금 뒷받침을 보는 자리다.
출처: 현금흐름표(연간) · 기준일 2025 회계연도

재무 요약(최근 4개 분기 합산 · 10개년)

금액은 원자료(백만 로컬통화)를 매출은 조원, 이익은 억원 단위로 환산한 값이고, 영업이익률은 같은 행의 영업이익÷매출이다. 맨 윗줄은 2025-09-30~2026-06-30 분기 말일의 4개 분기 합산(TTM)이고, ROE·차입금비율은 연간 재무비율 값만 싣는다.

출처: 손익계산서(금액·영업이익률, 분기 합산·연간)·재무비율(ROE·차입금비율, 연간) · 기준일 2026-06-30(TTM 끝 분기) · 2025 회계연도

산업 중앙값 대비 상대차이 (상위 10항목)
막대는 (회사값 − 산업 중앙값) ÷ 산업 중앙값 × 100. 항목별 단위가 달라 상대차이로 표시했고 절대값은 아래 표에 있다. 중앙값이 0 이하인 항목은 비율이 성립하지 않아 제외했다.
출처: 재무비율 동종비교 · 기준일 2026-10-23

회사와 산업 중앙값 비교 (전 항목)

'비율 불가' = 산업 중앙값이 0 이하여서 상대차이가 성립하지 않는 항목.

출처: 재무비율 동종비교 · 기준일 2026-10-23

6. 시장 센티먼트 (PART VI~VIII)

애널리스트 컨센서스

외부 애널리스트의 관심도는 매우 낮아, 2026년 10월 25일 조회일 기준 전체 1건 중 매수 1건이며 집계된 표본이 한 곳뿐이다. 따라서 시장의 폭넓은 기대치가 주가에 반영되는지는 향후 커버리지 확대에 달려 있다.

투자자 수급 동향

외국인과 기관의 매도세를 개인이 받아내는 수급 구조다. 2026년 9월 22일부터 10월 23일까지 최근 20거래일 동안 외국인은 73,335주를 순매도했고, 같은 기간 기관도 9,428주를 순매도했다. 반면 개인은 84,112주를 순매수했다.

메이저 수급 주체의 이탈이 단기 주가 상승을 제한한다. 따라서 관건은 외국인과 기관의 순매수 전환 여부다.

시장 심리 지수

전반적인 시장 심리는 극도로 위축된 상태다. 공포탐욕지수는 2026년 9월 8일 36에서 10월 6일 45까지 올랐다가 10월 23일 8로 하락했다. 그러나 이후 급격히 얼어붙어 극단적 공포 구간에 진입했다. 즉 시장 전반의 위험 회피 성향이 매우 강해졌으며, 관건은 지수가 이 구간을 벗어나 투자 심리가 회복되는지 여부다.

요약: 외부 애널리스트 집계 기준 투자의견은 총 1건 중 매수 1건으로 시장 관심도가 낮다. 최근 20거래일 동안 외국인과 기관은 각각 73,335주와 9,428주를 순매도한 반면, 같은 기간 개인은 84,112주를 사들이며 물량을 소화했다.

공포탐욕지수는 8까지 떨어져 극단적 공포 구간에 머물러 있다. 따라서 메이저 수급의 매수 전환과 시장 전반의 심리 회복이 향후 주가 흐름의 핵심 변수다.

시장 공포·탐욕 지수 최근 60영업일
최신 8 (극단적 공포). 종목 고유 지표가 아니라 시장 전체 심리이며, 수평선은 구간 경계다.
출처: 시장 심리 지수(공포·탐욕) · 기준일 2026-10-23

7. 기술적 분석·수급 (PART IX~XI)

주가는 장단기 이동평균선 아래에 놓인 하락 추세다. 2026년 10월 23일 기준 종가는 4,450원으로 5일 이동평균 4,538원, 20일 4,767원, 60일 5,259원, 120일 6,089원 순인 역배열 상태다. 또한 앞서 2026년 6월 8일에 데드크로스가 발생했으며, 배당 재투자 수익지수 기준으로도 50일·120일·150일·200일 및 30주 이동평균 상회 조건을 모두 밑돌았다. 다만 추세의 강도와 방향을 재는 25일 아룬 오실레이터는 양수인 24를 기록했다. 따라서 전반적으로 중장기 하락 압력이 우세하며, 관건은 주가가 단기 이동평균선을 회복해 배열을 바꾸는지다.

주가 위치는 연간 저점 부근이며 시장 대비 수익률도 크게 뒤처졌다. 52주 고가는 10,270원, 저가는 4,295원으로 현재 가격은 이 범위의 하위 2.6%에 머물러 있으며, 지난 1년간 종목 수익률은 -27.41%로 같은 기간 벤치마크의 44.33%와 비교하면 상대 강도는 -71.74%p로 부진해 시장 상승 국면에서 철저히 소외됐음을 뜻한다.

거래량 흐름은 매수세 유입이 약한 상태며 누적거래량 방향은 하락세다. 최근 거래량이 20일 평균을 크게 웃돈 날은 세 차례 있었는데, 2026년 8월 18일 거래량은 492,276주로 20일 평균 117,887주를 크게 웃돌았다.

또한 10월 13일에는 139,388주로 20일 평균 57,349주를 넘어섰고, 10월 15일에도 121,625주가 거래돼 이 기준치인 58,599주를 웃돌았다. 다만 간헐적인 거래 급증이 있었으나 주가 추세를 돌리지는 못했다.

수급은 외국인과 기관의 동반 매도세를 개인이 받아내는 구조다. 2026년 9월 22일부터 10월 23일까지 최근 20거래일 동안 외국인은 73,335주를, 같은 기간 기관도 9,428주를 순매도했다. 반면 개인은 84,112주를 순매수했다.

관찰 범위를 최근 60거래일로 넓혀 봐도 흐름은 같으며, 이때 일평균 거래량은 89,581주다. 외국인은 32일, 기관은 39일 동안 매도 우위를 보이며 각각 총 157,477주와 40,716주를 순매도했다. 다만 10월 23일 당일에는 두 주체에서 각각 3,978주, 95주 순매수가 유입됐으며, 관건은 수급 주체들의 기조적 이탈 흐름이 멈추는지다.

요약: 티에이치엔 주가는 4,450원으로 이동평균선 역배열 상태며, 52주 범위 하위 2.6%에 위치하고 1년 상대 강도는 -71.74%p로 시장 대비 부진하다. 누적거래량 방향이 하락세인 가운데 최근 20거래일 및 60거래일 모두 외국인과 기관의 동반 순매도가 이어졌으므로, 향후 단기 이동평균선을 회복하고 두 주체의 순매수 전환이 이어지는지가 추세 반전의 기준이다.

주가 추이와 이동평균 (관측 68개 · 2024-11-01~2026-10-23)
음영은 최근 52주 고저 구간. 데이터 산출 표시이며 매매 시점 의견이 아니다. 가격 이력은 최근 구간을 일별로, 과거 구간을 주·월 단위로 솎아 제공한다(관측 68개 중 일간 간격 15개). x축은 실제 날짜 위치이고, 이동평균은 제공 관측치 창 기준이므로 최근 구간에서만 거래일 이동평균과 같다. 
출처: 주가 이력 · 기준일 2026-10-23

상대 강도: 종목 vs 벤치마크 (시작일 2025-10-01 = 100)
두 계열을 같은 시작값 100으로 지수화해 한 축에서 비교한다. 위로 벌어지면 벤치마크 대비 초과, 아래로 벌어지면 미달.
출처: 주가 이력 · 벤치마크 지수 · 기준일 2026-10-23

기술적 지표 요약

이동평균·52주 고저·1년 수익률은 일간 수정주가 기준이고, 1년 수익률과 벤치마크는 2025-10-23부터 잰다. 누적거래량은 주가가 오른 날 거래량은 더하고 내린 날 거래량은 빼서 쌓은 값이다.

출처: 주가 이력 (파이썬 결정론 산출) · 기준일 2026-10-23

60거래일 누적 순매수 (만주)
각 주체의 순매수를 기간 시작부터 누적한 값. 0선 위=누적 순매수, 아래=누적 순매도.
출처: 투자자별 매매동향 · 기준일 2026-10-23

60일 수급 요약

출처: 투자자별 매매동향 · 기준일 2026-10-23

8. 거시경제 환경 (PART XII~XV)

국내외 거시경제 환경은 수출과 제조업 지표가 호조를 보이나 내수와 물가 부담이 공존한다. 자동차용 와이어 하네스를 제조해 국내외에 판매하는 티에이치엔은 대외 교역 여건 개선의 영향을 받는다. 다만 수입물가 상승과 고금리 기조는 원가와 금융비용 측면의 점검 요인이다.

대외 교역 및 실물 경기

수출과 제조업 체감 경기는 뚜렷한 확장세다. 2026년 10월 15일 발표된 2026년 9월 관측 기준 수출증가율 확정치는 83.7%로 직전 68.7%에서 상승했고, 수입증가율도 22.4%에서 26.0%로 늘었다. 그 결과 무역수지 확정치는 직전 348억 달러에서 500억 달러로 확대됐다.

제조업 심리도 개선 흐름이다. 2026년 10월 1일 발표된 9월 관측 기준 S&P 글로벌 제조업 구매관리자지수는 직전 52.3에서 53.9로 올랐다. 2026년 9월 22일 발표된 9월 소비자심리지수도 직전 104.5에서 106.6으로 상승했다.

반면 제조 활동과 내수 소비 지표는 둔화했다. 2026년 9월 29일 발표된 2026년 8월 관측 기준 산업생산 전월비 증감률은 직전 0.2%에서 -4.8%로 돌아섰고, 전년비 수치도 3.6%에서 -2.2%로 낮아졌다. 또한 소매판매 전월비 증감률은 -1.8%로 직전 -2.4%에 이어 감소세를 이어갔다. 그 결과 수출 호조가 내수 부진을 방어하는 구조가 나타난다.

물가와 원가 환경

생계비 오름폭은 2%대 후반이나 교역 가격 오름세는 가파르다. 2026년 10월 1일 발표된 9월 소비자물가 전년비 상승률은 2.9%로 직전 3.1%보다 낮아졌다. 다만 2026년 10월 20일 발표된 9월 생산자물가 전년비 상승률은 7.7%로 높은 수준이다.

교역 가격은 원가와 판가 양쪽에 영향을 준다. 2026년 10월 15일 발표된 9월 수입물가 전년비 상승률은 직전 15.6%에서 17.6%로 높아졌으며, 같은 날 발표된 9월 수출물가 전년비 상승률은 40.9%를 기록했다. 그래서 해외 매출 비중이 있는 제조 기업의 판매 단가 여건은 우호적이나, 원재료 조달 단가 상승을 판가에 전가하는지가 마진 방어의 관건이다.

통화정책 및 금리 여건

국내외 통화정책은 긴축 기조가 이어지고 있다. 2026년 10월 22일 발표된 10월 관측 기준 한국은행 기준금리는 3.0%로 직전 3.0%와 같으며, 2026년 10월 15일 발표된 9월 실업률은 2.6%로 낮은 수준을 유지했다.

미국 통화정책은 연말 추가 인상 기대가 반영돼 있다. 현재 미국 기준금리는 3.75%에서 4.00% 구간이며, 2026년 10월 27일부터 28일 회의에서는 동결 확률이 89.7%로 우세하다. 그러나 2026년 12월 8일부터 9일 회의에서는 4.00%에서 4.25%로 인상될 확률이 67.5%로 가장 높다.

미국 연방공개시장위원회 점도표도 고금리 장기화를 가리킨다. 2026년 9월 16일 발표된 경제전망요약에서 연방기금금리 중앙값은 2026년 4.1%, 2027년 4.1%로 제시됐고 2028년은 3.9%, 장기 수치는 3.2%다. 즉 높은 수준이 2027년까지 이어진 뒤 2028년부터 완만히 낮아지는 경로를 뜻한다.

국내 채권 금리도 상승 흐름을 보였다. 2026년 10월 22일 기준 국고채는 2년물 3.77%, 10년물 4.14%이며 장단기 금리차는 0.37%포인트다. 그 결과 기업의 차입 조달 비용과 가치평가 할인율 부담이 지속되는 환경이다.

시장 위험 신호 및 스타일 동향

주식시장의 단기 방향성 신호는 중립 수준이다. 2026년 10월 23일 기준 KOSPI200 3개월 후 지수 2% 이상 상승 확률 모델의 강도는 40.7로 중립 단계며 전체 조기경보 종합 강도는 29.4다.

시장 팩터 성과에서는 무형자산 및 비용 효율 관련 성장 지표가 강세를 보였다. 판관비 축적 기반 조직자본 비중 팩터는 최근 1개월 수익률 4.4%, 6개월 수익률 18.3%를 기록했고, 판관비 증가를 제외한 매출 성장률은 최근 1개월 2.5%, 6개월 4.0% 상승했다. 따라서 외형 성장과 함께 지출 통제력을 갖춘 기업이 시장에서 유리한 평가를 받는다.

요약: 수출증가율 확정치가 83.7%를 기록하고 제조업 구매관리자지수가 53.9로 오르는 등 대외 제조업 여건은 우호적이다. 반면 8월 산업생산은 전월비 4.8% 감소하고 수입물가는 전년비 17.6% 상승해 내수 둔화와 원가 부담이 맞물려 있다. 한국은행 기준금리 3.0% 동결과 미국의 연말 추가 인상 기대 속에 국고채 10년물 금리는 4.14% 수준이다. 관건은 티에이치엔이 대외 교역 호조의 수혜를 누리면서 수입 원가 상승과 차입 비용 부담을 비용 효율로 방어하는지다.

밸류에이션: 가격 대 가치 (PART XVI)

데이터 산출 적정가치 · 단위 원

현금흐름할인(DCF) 적정가치를 뒷받침하는 가정

잔여이익모형(RIM) 적정가치를 뒷받침하는 가정

가격에 담긴 기대(PIE)

현재 시가총액은 매출이 늘지 않아도 설명되는 수준이다.

지속 기간 — 0년

지속 기간 0년은 성장 없이 현재 이익만 이어져도 지금 시가총액에 닿는다는 결과다.

매출 성장률·FY1 영업이익률·현금세율·재투자율·자기자본비용을 고정하고, 모형 가치가 현재 시가총액에 닿는 지속 기간을 풀었습니다.

기간을 고정하면 필요한 매출 성장률

기간을 5년으로 고정하면 연 −50%~+200% 탐색 범위 안에는 지금 시가총액에 닿는 매출 성장률이 없다는 결과다.

기간 N·FY1 영업이익률(7.0%)·현금세율·재투자율·자기자본비용을 고정하고, 모형 가치가 현재 시가총액과 같아지는 연 매출 성장률을 풀었습니다.

가격 기준일 2026-10-23 · 가격에서 역산한 모형 산출값입니다.

용어 풀이

• 가격에 담긴 기대는 지금 시가총액에 맞는 미래 실적 조건을 모형으로 거꾸로 계산한 값이다.
• 지속 기간은 고정한 매출 성장률과 영업이익률이 몇 년 이어질 때 지금 시가총액과 맞는지를 뜻한다.
• 필요한 매출 성장률은 기간을 정해 두었을 때 지금 시가총액에 맞는 연평균 매출 성장률을 뜻한다.
• FY1은 실적이 아직 확정되지 않은 가장 가까운 회계연도를 뜻한다.
• 현금세율은 영업이익 가운데 실제로 현금으로 낸 법인세의 비율을 뜻한다.
• 재투자율은 세후 영업이익 가운데 설비와 운전자본에 다시 넣는 돈의 비율을 뜻한다.
• 자기자본비용은 주주가 이 주식에 요구하는 최소한의 연 수익률로, 모형의 할인율 값이다.
• 고정한 동인은 지속 기간을 계산할 때 바꾸지 않고 정해 둔 가정 값을 뜻한다.

가격 대 가치 해석

티에이치엔의 현재 시장 배수는 과거 평균과 동종기업 중앙값보다 낮다. 외부 집계로 보면 PER, 즉 주가를 주당순이익으로 나눈 값은 1.1배로 최근 1년치 2.1배와 한국 증시 평균 6.2배를 밑돌고, PBR, 즉 주가를 주당순자산으로 나눈 값은 0.3배로 최근 1년 수준인 0.5배보다 낮다.

또한 EV/EBITDA, 즉 기업가치를 감가상각 전 영업이익으로 나눈 값은 1.0배로 최근 1년 평균 1.4배를 밑돌며, 경쟁사 19개 비교에서도 ROE, 즉 자기자본으로 1년에 번 순이익의 비율은 35.1%로 업종 중앙값 11.5%보다 높다. 반면 PER은 1.1배로 동종 중앙값 12.5배보다 낮은데, 이는 시장이 최근의 높은 수익성이 앞으로 둔화될 가능성을 가격에 반영한 결과다.

현재 주가는 추가 성장 없이 지금의 수익성만 유지해도 설명되는 수준이다. 2026년 10월 23일 가격 기준 역산 모형에서 매출 성장률 48.2%와 영업이익률 7.0%를 고정했고, 이때 재투자율 13.5%와 할인율 8.0%를 함께 묶어 푼 지속 기간은 0년이다. 즉 성장 없이 지금 이익만 이어져도 현재 가격이 설명된다는 뜻이다. 또한 기간을 5년과 10년, 15년으로 정해 필요한 연 매출 성장률을 풀면 연 영하 50%에서 영상 200% 탐색 범위 안에 해가 없다. 그래서 이 조건은 최근 전년 대비 매출 성장률 48.2%와 견주어 훨씬 낮은 수준이다.

데이터 산출 적정가치는 현재의 수익 창출력이 일정 기간 이어진다는 가정 위에 서 있다. 먼저 현금흐름할인 모형 적정가치는 50,259원으로, 최근 3개년 중앙값인 기준 잉여현금흐름, 즉 영업으로 번 현금에서 설비투자를 뺀 돈 248억 원에 산업 중앙값 성장률 14.31%를 적용하고 할인율 8%와 영구성장률 2.5%를 반영한 결과다.

또한 잔여이익모형 산출치는 40,915원이다. 기초 주당순자산 15,034원에 실적 기반 ROE 31.38%와 할인율 8%를 적용했으며 초과이익이 10년 동안 줄어드는 조건을 전제한다. 결국 이 값들이 성립할지는 최근의 높은 수익과 현금흐름이 일회성에 그치지 않는지에 달렸다.

수익성은 자본비용을 웃돌지만 전방 산업의 흐름은 부담 요인이다. 2026년 6월까지 최근 4개 분기 매출은 1.1조 원이며 영업이익은 783억 원이다. 같은 기준 실제 영업이익률 6.93%는 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 4.44%포인트 웃도는데, 이는 투하자본이익률이 자본비용을 웃돈다는 뜻이다. 또한 FY2025 연간 기준 실제 영업이익률 7.03%도 연간 자본비용 회수 EBIT 마진 2.44%보다 4.59%포인트 높다.

다만 소속 업종의 경제지표 여건 점수는 35점으로 중립 50점을 밑돌며 악화 방향 흐름이 크다. 따라서 관건은 전방 산업 둔화 속에서도 영업이익률이 자본비용 회수 EBIT 마진 위에서 유지되는지다. 만약 매출이 역성장하거나 영업이익률이 2.49% 아래로 떨어지면 현재의 수익성 유지 기대는 반증된다.

데이터 산출 적정가치 vs 현재가
모형 가정에 따른 산출값이며 목표주가·투자 의견이 아니다. 옅은 띠는 모형이 제시한 범위.
출처: 적정가치 산출(DCF·RIM) · 기준일 2026-10-23

DCF 민감도: 할인율 × 성장률
셀은 그 가정 조합에서 산출된 주당 적정가치다. 폭이 넓다면 결론이 가정에 민감하다는 뜻이다.
출처: 적정가치 산출(민감도) · 기준일 2026-10-23

RIM 민감도: 할인율 × ROE
셀은 그 가정 조합에서 산출된 주당 적정가치다. 폭이 넓다면 결론이 가정에 민감하다는 뜻이다.
출처: 적정가치 산출(민감도) · 기준일 2026-10-23

DCF 예측 경로 (모형 산출)
모형이 가정한 성장 경로와 할인 결과다. 명시 예측 구간만 표시했다. 가치의 65.2%가 명시 구간 이후의 말단가치에서 나온다 — 비중이 크면 결론이 먼 미래 가정에 의존한다는 뜻이다.
출처: 적정가치 산출(현금흐름 추정) · 기준일 2026-10-23

PER 밴드: 회사 PER vs 3년 밴드 · 산업 평균
옅은 영역은 최근 3년 PER 분포의 25~75분위 밴드. 밴드 하단 아래·상단 위 이탈이 재평가 논의의 출발점이다.
출처: 적정가치 산출(배수 밴드) · 기준일 2026-10-24

현재 배수 vs 최근 1년 평균 (외부 집계)
같은 '배수' 단위끼리만 비교했다. 음수 배수(적자)는 비교가 성립하지 않아 제외했다.
출처: 시장 배수(외부 집계) · 기준일 2026-10-23

현재 배수와 벤치마크 (외부 집계)

외부 집계 배수이며 웨이커의 목표주가·투자 의견이 아니다.

출처: 시장 배수(외부 집계) · 기준일 2026-10-23

9. 종합 평가 (PART XVII)

티에이치엔은 외형 성장과 높은 수익성에도 주가와 업황 지표가 부진한 상태다. 2026년 6월까지 최근 4개 분기 매출은 1.1조원으로 48.21% 늘었고 영업이익률 6.93%는 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 크게 웃돈다. 반면 2026년 10월 23일 가격에서 역산한 기대의 지속 기간은 0년이며 관건은 전방 업황 둔화와 원가 부담 속에서도 현재 마진을 지키는 것이다.

시나리오

• 낙관 (발생가능성 25%): 완성차 납품 확대로 높은 외형 성장과 마진 개선이 이어지는 경로다. 최근 4개 분기 48.21%에 달한 매출 성장세가 연평균 16%를 웃도는 수준으로 유지되고, 가동률 상승에 힘입어 영업이익률이 7%대를 넘어선다. 그 결과 운전자본 부담이 줄어들어 잉여현금흐름, 즉 영업으로 번 현금에서 설비투자를 뺀 돈의 창출 규모가 480억원보다 더 커진다. 반대로 분기 매출 성장률이 한 자릿수로 꺾이면 이 경로는 성립하지 않는다.
• 기본 (발생가능성 50%): 매출 성장이 과거 평균 수준으로 안정화되고 현재 수익성이 유지되는 경로다. 매출 성장률이 과거 5년 흐름인 11~25% 구간으로 수렴하고, 영업이익률은 2026년 6월까지 최근 4개 분기 수치인 6.93% 안팎을 지킨다. 따라서 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 웃도는 수익성이 이어지고 차입금 축소 흐름도 유지된다. 다만 영업이익률이 직전 4개 분기 수준인 4.83% 아래로 내려가면 이 경로는 수정된다.
• 비관 (발생가능성 25%): 전방 업황 둔화와 원가 상승으로 외형과 마진이 함께 위축되는 경로다. 소속 산업의 경제지표 악화와 수입물가 17.6% 상승 여파로 매출 성장률이 한 자릿수 이하로 둔화되고, 고정비 부담 탓에 영업이익률이 4.83% 밑으로 떨어진다. 게다가 재고와 매출채권에 돈이 묶여 현금 창출력도 약해진다. 반대로 영업이익률이 6% 이상을 방어하면 이 경로는 기각된다.

위험 요인

• 소속 산업 경제지표 여건 점수가 중립 50 밑인 35점으로 전방 완성차 수요 둔화 위험이 있다.
• 수입물가가 전년 대비 17.6% 올라 원재료 조달 원가 부담이 커질 수 있다.
• 매출이 와이어 하네스 단일 제품군에 집중돼 완성차 고객사의 단가 인하 압력에 취약하다.
• 매출 확대 과정에서 재고와 매출채권이 늘어나 현금 흐름을 압박할 수 있다.
• 최근 20거래일 동안 외국인이 73,335주, 기관이 9,428주를 순매도해 수급 여건이 약하다.

투자자 유형별 시사점

• 단기: 당장 관건은 외국인과 기관의 순매수 전환 여부와 주가의 단기 이동평균선 회복이다.
• 중기: 중기 관건은 수입 원가 상승 속에서도 분기 영업이익률이 6%대를 유지하고 운전자본 증가세가 진정되는지다.
• 장기: 장기 관건은 전방 산업 경기 하강기에도 영업이익률이 자본비용 회수 EBIT 마진 2.49%를 꾸준히 웃도는지다.

정량 스코어(근거용)

아래는 8개 축 가중 스코어(참고 지표)이며, 결론은 위 서사 판단이 우선합니다.

점수는 판정 엔진이 축마다 5단계 기준표(1단계 가장 약함 ~ 5단계 가장 강함)에 대해 낸 확률의 기댓값을 1~10으로 옮긴 데이터 기반 산출이며, 투자 의견이 아닙니다. 근거는 결정론 수치 가운데 판정 엔진이 고른 하나입니다.

산출 축 7/8 · 반영된 가중치 90.0% — 종합점수는 산출된 축의 가중치 합이 100%가 되게 다시 맞춰 계산했다. 산출 제외 — 센티먼트: 근거 수치 부족(신선한 수치 1개 < 2).

본 리포트는 정보 제공 목적의 데이터 기반 분석이며 특정 종목의 매수/매도 권유가 아닙니다. 모든 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 데이터 출처: Waiker 데이터 플랫폼, 기준일 2026-10-23.